MSCI World ETF : le meilleur placement diversifié ?

Le nom "World" est trompeur. L'indice MSCI World couvre environ 1 500 actions issues de 23 pays développés, ce qui représente environ 85% de la capitalisation boursière de ces marchés. Mais il exclut totalement les marchés émergents : pas de Chine, pas d'Inde, pas de Brésil. Un investisseur qui pense détenir "le monde" détient en réalité les marchés développés uniquement.

La concentration géographique est le point qui mérite le plus d'attention. Fin 2024, les États-Unis représentaient environ 70% de l'indice. Le Japon suit loin derrière avec 6%, le Royaume-Uni autour de 4%, puis la France et le Canada. Autrement dit, acheter un MSCI World ETF, c'est avant tout acheter un pari sur l'économie américaine.

Sectoriellement, la technologie dépasse 25% de l'indice, portée par les valeurs habituelles : Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Amazon. Ces cinq titres à eux seuls pesaient plus de 15% de l'indice en début 2025. C'est une concentration que beaucoup d'investisseurs sous-estiment quand ils croient être "diversifiés".

Sur une longue période, la performance est indéniable. Le MSCI World a délivré un rendement annualisé d'environ 8 à 9% en USD sur les 20 dernières années (dividendes réinvestis), selon les données MSCI. En CHF, ce chiffre est à nuancer fortement : le franc suisse s'est apprécié d'environ 30% contre le dollar sur la décennie 2010-2020, ce qui ronge mécaniquement une partie du rendement pour un investisseur helvétique non couvert.

Les années difficiles méritent d'être rappelées avec précision. En 2022, l'indice a perdu 18,1% en USD. En 2008, la chute a atteint 40,7%. Ces drawdowns ne sont pas anormaux, mais ils sont souvent minimisés dans les présentations commerciales. Un investisseur qui aurait racheté ses positions en mars 2009, au creux de la crise financière, aurait cristallisé une perte de près de 50% depuis le pic de 2007.

Ce qui fonctionne avec cet indice, c'est la patience forcée. Les données de Vanguard montrent qu'un investisseur ayant maintenu une exposition au MSCI World sur n'importe quelle période glissante de 15 ans entre 1970 et 2020 a toujours terminé en territoire positif. C'est rassurant sur le long terme. Sur 5 ans, c'est une autre histoire.

C'est l'angle que j'aborde systématiquement avec mes clients genevois. Une pondération de 70% sur les États-Unis dans un indice dit "mondial" pose une question de fond : est-ce de la diversification ou de la concentration déguisée ?

La réponse dépend de votre point de vue. Les défenseurs de cette construction argumentent que les grandes entreprises américaines génèrent une part significative de leurs revenus hors des États-Unis. Apple, par exemple, réalise plus de 60% de ses ventes à l'international. L'exposition géographique des revenus est donc moins concentrée que la pondération boursière ne le laisse penser.

Mais cet argument a ses limites. En période de stress systémique américain, les corrélations montent. Quand la Fed resserre brutalement sa politique monétaire comme en 2022, ou quand une incertitude réglementaire frappe la tech US, l'ensemble du portefeuille souffre en même temps. La diversification sectorielle et géographique des revenus ne protège pas contre la corrélation des prix.

Pour un investisseur suisse, il y a un deuxième niveau de risque : le risque de change USD/CHF. Sur la décennie 2000-2010, le franc s'est apprécié de façon spectaculaire, transformant une bonne performance en USD en rendement décevant en CHF. Couvrir ce risque avec un ETF hedgé (comme l'IWDA sur SIX avec couverture CHF) coûte typiquement 1 à 2% par an en prime de couverture, ce qui change le calcul de rentabilité.

Trois ETF dominent les discussions chez les investisseurs suisses que je côtoie.

iShares Core MSCI World (IWDA) : domicilié en Irlande, TER de 0,20%, actifs sous gestion dépassant 80 milliards USD en 2024. C'est l'ETF monde le plus utilisé en Europe, avec une liquidité excellente sur Euronext Amsterdam et disponible aussi sur SIX.

Vanguard FTSE All-World (VWRL) : couvre les marchés développés ET émergents, soit environ 4 000 titres dans plus de 49 pays. TER de 0,22%. C'est la différence fondamentale avec l'IWDA : vous obtenez une exposition réelle aux marchés émergents (environ 11% de l'indice), avec la Chine, l'Inde et Taïwan incluses. Pour un investisseur cherchant une exposition réellement globale, c'est l'option plus cohérente.

Xtrackers MSCI World Swap UCITS ETF : réplication synthétique, TER de 0,19%. La réplication par swap génère un risque de contrepartie que certains investisseurs institutionnels suisses refusent par principe. C'est une position que je respecte, même si ce risque est encadré réglementairement.

La fiscalité irlandaise avantage les ETF domiciliés là-bas pour les investisseurs suisses : le taux de retenue à la source sur les dividendes américains est de 15% grâce au traité fiscal USA-Irlande, contre 30% sans traité. Sur des décennies, cet écart est matériel. L'impôt anticipé suisse de 35% sur les dividendes de fonds suisses est récupérable via la déclaration d'impôt, mais le processus est administrativement lourd.

Le stamp duty suisse de 0,15% s'applique à chaque transaction sur ces ETF si vous passez par un courtier suisse comme Swissquote ou ZKB. Ce n'est pas négligeable sur des montants importants.

Le MSCI World ETF est probablement le meilleur placement disponible pour un profil spécifique : un investisseur avec un horizon de 15 ans minimum, une tolérance aux drawdowns de 40%+, et aucun besoin de liquidité à court terme. Si vous êtes dans cette configuration, inutile de compliquer. Un versement mensuel régulier sur un IWDA ou VWRL, en pilier 3a via Viac ou Finpension si applicable, est difficile à battre après frais.

Mais c'est une erreur de le présenter comme universel. Voici les cas où je déconseille une exposition exclusive :

Le MSCI World ETF n'est pas le meilleur placement diversifié. C'est le meilleur placement passif simple disponible pour un profil précis. La nuance est importante.

La concentration américaine à 70% n'est pas un défaut en soi, c'est un choix d'exposition qui doit être conscient. Le vrai problème est que la plupart des investisseurs qui détiennent cet ETF ne savent pas qu'ils parient majoritairement sur la tech américaine et sur la force du dollar. Ce manque de clarté est, selon moi, la faute des distributeurs, pas du produit.

Je recommande systématiquement d'y ajouter une poche d'exposition aux marchés émergents (via VWRD ou iShares MSCI EM) à hauteur de 10 à 20% pour un investisseur suisse avec un horizon long. Cela réduit le biais américain et capture une partie de la croissance asiatique que le MSCI World exclut. La recherche de Vanguard sur la diversification internationale (2021) montre qu'une allocation aux marchés émergents améliore le ratio de Sharpe sur horizon 20 ans dans la majorité des scénarios testés.

Dans le contexte réglementaire suisse, ces ETF sont des instruments financiers au sens de la LSFin. Si vous êtes gérant indépendant au sens de la LEFin, la documentation de l'adéquation produit-client s'impose, y compris pour un produit aussi standardisé qu'un ETF indiciel.

Si vous souhaitez structurer votre allocation en ETF ou évaluer si votre exposition actuelle au MSCI World est cohérente avec vos objectifs, je peux vous accompagner dans cette analyse. Contactez-moi via quantalytics.ch pour un premier échange.

Avertissement : Cet article est publié à titre informatif et éducatif uniquement. Il ne constitue pas un conseil en investissement, une recommandation personnalisée ni une incitation à acheter ou vendre des instruments financiers. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Tout investissement comporte des risques, y compris la perte du capital investi. Consultez un conseiller financier agréé avant toute décision d'investissement. John Bergerat Quantalytics n'est pas un établissement financier au sens de la FINMA.