VT ETF : 10’055 actions mondiales pour 0,06 % de frais — vraiment suffisant ?

Le Vanguard Total World Stock ETF (ISIN : US9220427424, ticker NYSE Arca : VT) réplique le FTSE Global All Cap Index, un indice qui couvre environ 98 % de la capitalisation boursière mondiale investissable. Contrairement au MSCI World, souvent confondu avec un indice « mondial » alors qu'il se limite aux marchés développés, le FTSE Global All Cap inclut les marchés émergents et les petites capitalisations. C'est une distinction qui compte structurellement.

En pratique, la répartition géographique reste fortement dominée par les États-Unis, qui pèsent environ 62 % du fonds. Viennent ensuite le Japon (6 %), le Royaume-Uni (3,5 %), la Chine (2,8 %), le Canada (2,5 %), la Suisse (2,4 %), l'Inde (2,2 %), la France (2,0 %) et l'Allemagne (1,8 %). Les marchés émergents totalisent environ 7,8 % de l'allocation, et le reste des marchés développés se partage environ 7 %.

Côté sectoriel, la technologie domine avec 27 % du portefeuille, suivie par les services financiers (16 %), l'industrie (11 %) et la consommation cyclique (10 %). Les dix premières positions (Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Broadcom, entre autres) concentrent environ 21 % des actifs. Avec plus de 63 milliards de dollars d'actifs sous gestion et un TER de 0,06 %, le VT reste l'un des véhicules les plus économiques pour accéder aux marchés actions mondiaux.

Le rendement annualisé du VT sur cinq ans s'établit autour de 10,3 %, et sur dix ans autour de 12 % en USD. Ces chiffres sont honorables, mais ils masquent un biais structurel : depuis 2010, les actions américaines ont surperformé le reste du monde de manière quasi systématique. Un investisseur qui aurait choisi un simple ETF S&P 500 aurait obtenu environ 12,9 % annualisé sur la même période.

La valeur finale d'un capital investi à rendement composé suit la formule classique :

Avec un capital de 100'000 CHF, un rendement net de 11,5 % pendant 20 ans, on obtient environ 868'000 CHF. Avec 12,5 %, on obtient 1'063'000 CHF — soit 195'000 CHF de plus pour un point de différence annuelle. La diversification du VT a donc un coût mesurable dans les périodes où les États-Unis dominent.

En 2025, toutefois, un retournement s'est amorcé. Les actions américaines ont sous-performé en début d'année, tandis que les marchés internationaux (Europe, Japon) ont tiré la performance globale vers le haut. Ce type de rotation rappelle pourquoi la diversification n'est pas un luxe théorique. Elroy Dimson, Paul Marsh et Mike Staunton (London Business School) ont montré dans leurs travaux annuels (Global Investment Returns Yearbook, édition 2025) que les cycles de surperformance régionale durent souvent des décennies avant de s'inverser. Sur la période 1900-2024, aucun marché développé ne domine systématiquement les autres sur tous les sous-périodes glissantes de 10 ans. Le VT constitue, en ce sens, une assurance contre le risque de concentration géographique.

C'est l'un des arguments les moins discutés du débat VT vs concurrents. Le FTSE Global All Cap intègre environ 7,8 % de marchés émergents (Chine, Inde, Taïwan, Corée, Brésil...). Le MSCI World, lui, en exclut totalement — il faut explicitement acheter en parallèle un MSCI Emerging Markets pour les capturer.

Que dit la recherche académique ? Le travail séminal de Bekaert & Harvey (« Time-Varying World Market Integration », *Journal of Finance*, 1995) a montré que la prime de risque des marchés émergents oscille structurellement entre 1 % et 3 % par rapport aux marchés développés, en compensation du risque souverain et de l'illiquidité. Sur 1988-2024, l'indice MSCI Emerging Markets a délivré environ 8,5 % annualisé en USD, contre 10,5 % pour le MSCI World — mais avec une corrélation inférieure (0,75 environ vs marchés développés), ce qui réduit la volatilité du portefeuille agrégé.

La corrélation imparfaite entre marchés développés et émergents est un argument quant solide en faveur d'une exposition agrégée. Pour un investisseur 100 % MSCI World, ajouter 10 % d'émergents réduit historiquement la volatilité du portefeuille de 0,3 à 0,5 point sans réduire le rendement attendu. Le VT capture ce bénéfice automatiquement, sans transaction ni rebalancement supplémentaire.

Limite à garder en tête : les marchés émergents traversent des cycles violents. Sur 2010-2020, ils ont massivement sous-performé les marchés développés, plombant la performance relative du VT. Sur 2003-2007, ils avaient au contraire largement surperformé. La rotation est imprévisible, mais sur 30 ans glissants, l'exposition émergente paye en moyenne.

C'est ici que les choses deviennent intéressantes, et passablement techniques. En tant qu'investisseur résident fiscal suisse, acheter un ETF domicilié aux États-Unis comme le VT a des implications fiscales spécifiques qu'il faut bien comprendre.

Premier point : les dividendes. Le VT distribue des dividendes (rendement d'environ 1,7 %). Ces dividendes sont soumis à une retenue à la source américaine. Grâce à la convention de double imposition entre la Suisse et les États-Unis, cette retenue est réduite à 15 % (au lieu de 30 %), à condition d'avoir rempli le formulaire W-8BEN auprès de votre courtier. Ce formulaire est généralement proposé automatiquement à l'ouverture du compte chez Interactive Brokers ou Swissquote.

Deuxième avantage structurel du VT, souvent sous-estimé : comme le fonds est domicilié aux États-Unis, les dividendes versés par les sociétés américaines (qui représentent environ 62 % du portefeuille) ne subissent aucune retenue de niveau 1. Un ETF domicilié en Irlande (comme le VWRL) subit quant à lui une retenue de 15 % sur ces mêmes dividendes américains avant même de les redistribuer. Sur un portefeuille de 500'000 CHF avec un rendement en dividendes de 1,7 %, cette différence peut représenter 500 à 800 CHF par an d'économie en faveur du VT.

Pour récupérer la retenue américaine de 15 %, vous devez remplir le formulaire DA-1 dans votre déclaration fiscale cantonale. Si vous passez par un courtier suisse comme Swissquote, le formulaire R-US 164 peut aussi être nécessaire pour certaines situations.

Troisième point : le droit de timbre fédéral. L'achat d'un ETF coté à l'étranger via un courtier suisse est soumis à un droit de timbre de 0,15 % par transaction. Chez Interactive Brokers, ce droit de timbre ne s'applique pas (courtier non suisse). Quatrième point : les plus-values sur titres ne sont pas imposées en Suisse pour les investisseurs privés (article 16 al. 3 LIFD), ce qui reste un avantage considérable. En revanche, la valeur totale de votre portefeuille est soumise à l'impôt sur la fortune cantonal, qui varie selon le canton (Genève étant parmi les plus élevés, entre 0,45 % et 0,70 % effectif après réforme LEFI 2025).

Le risque successoral américain est l'angle mort le plus fréquent dans les choix d'ETF domiciliés aux États-Unis. Voici les faits.

La fiscalité fédérale américaine impose une *estate tax* sur la transmission des U.S. situs assets (actifs réputés situés aux États-Unis), ce qui inclut les titres cotés aux États-Unis comme le VT, même détenus par un non-résident depuis la Suisse. Le seuil d'exonération pour les non-résidents est de seulement 60'000 USD au niveau fédéral (contre 13,99 millions USD pour les résidents américains en 2025), et le taux marginal monte jusqu'à 40 % au-delà.

La convention CH-USA en matière de successions (signée en 1951, toujours en vigueur) corrige partiellement ce différentiel. Elle prévoit une exonération proportionnelle : un résident suisse bénéficie de l'abattement américain au prorata de ses actifs US sur ses actifs mondiaux. Concrètement, un Suisse avec 10 millions CHF de patrimoine total dont 1 million CHF en titres US obtient l'équivalent de 10 % de l'abattement standard américain, soit environ 1,4 million CHF — largement au-dessus de la valeur des actifs US.

En pratique, la convention CH-USA neutralise quasiment toujours le risque d'estate tax pour les résidents suisses avec un patrimoine global supérieur à 1 million CHF environ. Les patrimoines plus modestes restent techniquement exposés, mais la procédure de mise en œuvre (formulaire IRS 706-NA, expertise juridique) coûte plusieurs milliers de francs et n'est pas toujours simple à activer en pratique.

Mon avis pour un patrimoine modeste (< 200'000 CHF en titres US) : la complexité administrative successorale du VT peut justifier de privilégier un équivalent UCITS irlandais (VWRL, SWRD), même au prix d'un écart de fiscalité dividendes. Pour un patrimoine substantiel, la convention CH-USA rend le VT pleinement utilisable.

Contrairement aux investisseurs de l'Union européenne, les résidents suisses ont toujours accès aux ETF domiciliés aux États-Unis. La réglementation PRIIPs, qui bloque l'achat d'ETF américains pour les particuliers européens depuis 2018 (absence de KID), ne s'applique pas en Suisse. C'est un avantage réel et structurel.

Deux courtiers dominent le marché pour les investisseurs suisses :

Pour un investisseur qui achète régulièrement de petits montants (DCA mensuel par exemple), IBKR sera presque toujours plus avantageux. Pour quelqu'un qui valorise la simplicité fiscale et effectue peu de transactions (1 à 4 ordres par an), Swissquote peut se justifier.

La question revient constamment : faut-il acheter le VT (domicilié aux États-Unis) ou un équivalent UCITS irlandais ? Les deux familles couvrent les marchés mondiaux mais diffèrent sur des points fiscaux et structurels importants.

L'écart de frais entre VT (0,06 %) et VWRL (0,22 %) est déjà notable. L'avantage fiscal du VT pour les investisseurs suisses (pas de retenue de niveau 1 sur les dividendes américains) creuse encore la différence. En contrepartie, le VT expose à un risque successoral américain pour les patrimoines significatifs, partiellement neutralisé par la convention fiscale CH-USA.

Mon avis : pour un investisseur suisse avec un patrimoine net supérieur à 500'000 CHF et un horizon long terme, le VT reste plus efficient fiscalement que le VWRL ou le SWRD. L'écart se chiffre entre 0,2 % et 0,4 % par an en faveur du VT, ce qui, composé sur vingt ans, représente entre 5 % et 8 % de capital final supplémentaire. Pour un patrimoine plus modeste ou un investisseur qui privilégie la simplicité administrative successorale, le SWRD irlandais (MSCI World + ajout séparé d'émergents si désiré) reste un excellent choix par défaut.

Le VT n'est pas une solution magique. Quatre limites structurelles méritent d'être nommées explicitement.

Premièrement, la concentration sectorielle sur la technologie (27 % du portefeuille) expose le détenteur aux corrections de ce secteur. En 2022, lors de la chute des grandes capitalisations tech, le VT a perdu plus de 18 %. Deuxièmement, la pondération par capitalisation implique que l'on achète proportionnellement plus d'actions qui ont déjà monté — un biais momentum implicite qui peut amplifier les bulles sectorielles. Troisièmement, la domiciliation américaine crée une dépendance réglementaire vis-à-vis des États-Unis : si les règles d'accès aux ETF américains venaient à changer pour les investisseurs suisses (l'OCDE et la FATF poussent régulièrement pour des évolutions), il faudrait reconvertir vers un équivalent UCITS.

Quatrièmement, le VT ne couvre pas l'immobilier physique, les obligations, les matières premières ou le cash. Un portefeuille composé uniquement de VT est un portefeuille 100 % actions, avec la volatilité que cela implique : drawdowns historiques attendus de l'ordre de -45 % à -55 % dans les crises majeures (2008, 2020 partielle), et une perte temporaire de 15 % à 25 % presque tous les 3 à 5 ans.

Si vous souhaitez approfondir cette analyse ou construire un portefeuille adapté à votre situation fiscale suisse, je travaille avec des investisseurs suisses sur la sélection, le sizing et le suivi de portefeuilles indiciels. Prenez contact via quantalytics.ch pour un premier échange.

Avertissement : Cet article est publié à titre informatif et éducatif uniquement. Il ne constitue pas un conseil en investissement, une recommandation personnalisée ni une incitation à acheter ou vendre des instruments financiers. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Tout investissement comporte des risques, y compris la perte du capital investi. Consultez un conseiller financier agréé avant toute décision d'investissement. John Bergerat Quantalytics n'est pas un établissement financier au sens de la FINMA.